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信立泰坚定走创新药发展道路  

2018-04-20 11:47:57|  分类: 企业观察 |  标签: |举报 |字号 订阅

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鼎实导读:信立泰虽然规模不大,比不上恒瑞、中生和石药,

,但是利润挺高,且在心血管细分领域,具有优势。信立泰的整体经营风格很稳健,我们预测虽然2018年利润端增速依然个位数,但2019年开始肯定会回归两位数增速

文|刘勇,来源 |鼎实财富(ID:dingshicf

2018年4月16日下午2点,信立泰2017年度股东大会在深圳信立泰公司办公室如期举行,参加的高管包括:董事会、独立董事、监事、CFO、审计、董秘等。我司研究员以股东身份参加了本次会议,参会股东人数大概40-50人。投票流程都是走程序,很快进行完成。信立泰把大部分时间留给了小叶总(叶宇翔)的董事报告,和叶宇翔、叶澄海回答投资者的问题(大概1个半小时,体现了信立泰的务实精神


此次,信立泰还是给出了不少干货,鼎实财富现总结亮点如下,相信对没能亲自去参加年会的信立泰投资者会有所帮助

1、中国药品与世界接轨的趋势越来越明显自从2015年医改方案密集出台以来,提高药品质量和鼓励创新的政策导向越来越明显,中国未来10-15年,中国会越来越和世界接轨。还有一个事件,就是2017年5月中国CFDA成为ICH (International Council for Harmonization)正式成员(加入ICH意味着中国在药品研发和注册国际化道路上迈出了历史性一步,CFDA在国际药品研发和注册技术要求领域有了发言权和参与决策权,中国医药产业面临挑战的同时也获得巨大的发展机遇!加入ICH更是CFDA药品监管水平和能力获得国际认可的标志

可以预见,在CFDA加入ICH后,我国药品审评审批改革的步伐将加快中国制药产业的集中度也会逐步提高

2信立泰要做创新药企业,要做苹果,不要做富士康原因:仿制药不管如何努力,即使做到像以色列、印度、美国那样的仿制药巨头,利润率终究不高,占比90%销售量的仿制药,只能获得全部药品利润的10%——这是一个选择做创新药企业还是做仿制药企业的问题,信立泰给出了自己的答案

32018年利润端会继续承压,2019年利润端会好转2017年年报,收入增加接近10%,扣非归母净利润只增加1%左右,主要原因是,研发费用和销售费用大幅增加。研发费用YOY 40+%,目前4+亿,营收占比为10.5%。销售费用也大幅增加,是因为大量新药上市推广。通过小叶总的讲话,我们预计2018年,信立泰收入端增速绝对有两位数,但因为研发费用和销售费用,2018年的利润端增速依然不高(个位数,但相信2019年会走向正轨(至少2位数增速

4泰嘉宁(比伐卢定)逐渐成长为一线产品目前销售2亿多,增速维持50-60%,已经进入3个省医保,未来还有3-4个省峰值销售10亿不成问题泰嘉宁由于关系到心血管手术的成败和预后,医生教育成本高,因此进入门槛高。目前格局:信立泰占90%市场份额,江苏豪森占10%,可见公司在心血管的学术推广能力强

5信立坦(阿利沙坦)即将放量,估计3年内达到8-10亿的销售额,25亿峰值销售不成问题,将来是公司很大的收入来源。原因:1)国家1.1类新药,疗效和副作用优于氯沙坦,Me-better;2)2017年医保谈判纳入国家医保,降价幅度低于预期,显示信立坦产品优势。3)专利到2028年,还有十年(这个2028应该是制剂专利,化合物专利应该是2026。4)目前只有两个高血压1.1类新药处于临床1期,2、3期、和NDA阶段的新药几乎没有,未来竞争格局好

6信立泰公司的核心优势主要是两点:1、循证销售。2、专注于好产品。循证销售指的是做大量的临床试验,拥有大量的循证证据。例如泰嘉,拥有最多的循证医学证据,因此在临床学术推广中,医生更加信赖。还有信立坦,我们在做临床4期专注于好产品,是指只做临床有效、医保认可、生命周期长的产品。信立泰公司追求差异化、学术化

7泰嘉(氯吡格雷)会保持增速,不用太担心原因:1、循证证据多,比如国外,虽然很多仿制药上市,但占比大的还是循证证据多的前几家公司。2、泰嘉的一致性评价率先完成,有9个月到1年的领先,目前乐普还没有完成一致性评价。3、泰嘉的25mg的市场无可撼动,却可以进行75mg替代。4、外企依然占50%的份额,进口替代是趋势,例如广东的标,外企就没中。外企不可能降价很多,因为外企的产品是一个体系,如果一种药品降价很多,将影响整个定价体系

8信立泰的应收账款控制很好,风险小由于两票制,很多代理公司会消失,靠代理销售药品的制药企业的应收账款会收不回来

9、并购的能力很重要,国外很多大的药企,一半的新药也是靠并购得来的,例如罗氏并购基因泰克(Genentech)。信立泰并购主要看有没有好产品,目前国内标的很贵,也在努力发展自己的海外寻找标的和并购能力,未来几个月公司会有国外的技术或药品引进

10投资保险公司的逻辑商业保险可以消除使用新药的一部分顾虑,是个发展方向

11信立泰研发资本化的准则按照中国的标准临床1期申报开始产生的费用就算资本化,临床前算费用化(国外药企全部资本化

12、公司的负债率很低,10+%,因此抗风险能力很强

我司研究员总体评价

信立泰虽然规模不大(营收41.53亿,比不上恒瑞、中生和石药,但是利润挺高(14.51亿,且在心血管细分领域,具有优势

小叶总,给人的感觉很专业,对公司业务也很熟悉,重视创新、产品的临床刚需性、合规性、国际化视野,务实,对行业政策的把控也很到位、二代领导人成功过渡

信立泰的整体经营风格很稳健例如抗诱惑力强,只做最好的临床有效的产品(医保压力导致辅助用药压力巨大,负债率低,应收账款低等,公司整体风险把控非常好

信立泰的“三观”很正确例如注重创新、差异化、学术化,非常注重产品,小叶总的海外生活和工作经历也让他很有国际化视野

研发占比已经达到10+%,和恒瑞、中生同一个级别体现公司对研发的重视程度,未来3年有较多新的临床有用的药品上市

由于研发和销售费用增加,我们预测虽然2018年利润端增速依然个位数,但2019年开始肯定会回归两位数增速。




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