利率市场化和去垄断化将重塑中国经济
2014-05-31 10:59:24| 分类：
宏观和策略
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上世纪90年代以后，中国经济很重要的推动力可能是大家没有非常重视的，即生产行业完全向民营放开。在改革开始的时候，国有还有集体的企业占据了生产主体，但随着生产加工业逐渐开放，民营企业逐渐在市场当中发挥更重要的角色。尤其是它们的产出占比，民营企业在产出方面增长非常快，国有企业产出现在大概只占25%，在生产加工业大概只有20%，这是一个非常大的转变。
在投资占比方面，比如说生产行业中，大概只有10%的投资来自国有，而70%来自民营，这也是非常大的一个转变。还有就业，国有企业提供的就业岗位在下降，现在大概只占全国的10%。所以在产出、投资以及就业岗位方面，国有企业在生产加工业的角色都在下降，怎么会出现这样的变化呢？
第一、国有企业的资产回报率不太高，而民营企业的回报率要高得多，二者差距还在拉大，民营企业的资产回报率大概是15%，而国有企业只有5%。中国大多数的投资还是依靠企业自己的留存收益，而不是银行，因此如果一个企业的留存收益是另外一个企业3倍的话，它的成长速度显然会更快。
第二、在过去十年当中，中国应该说是把生产行业向民营企业放开了，那未来增长的来源来自于哪里呢？一个是利率放开，另一点是去除垄断，鼓励更多的竞争。这两点对未来的改革有什么意义呢？
利率的放开，银行对存款就要支付更多的成本，它们就会追求更高的一些回报，有一些贷款人要支付更多的利息，这样的话就会有更多的贷款流向民营企业，因为民营企业的回报率更高，所以将来民营企业会获得越来越多的银行贷款，利率市场化会鼓励银行向民营企业倾斜。如果看一下其他国家利率市场化经历的话，会发现以前没有获得很好的银行服务的行业会获得更好的支持，中国也会出现这样的变化，这就会使得资本分配变的更加合理。
再看去垄断化，这方面的机遇就在于服务业，在服务业里，金融服务还有电信服务有很多垄断，在很多垄断行业当中的国有企业，还没有面临非常大的来自于民营企业的竞争。从2008年经济普查的数据看，服务业中的国有企业的资产回报率只有3%，而民营企业有6%，甚至高于6%。去垄断化再加上利率市场化就会使更多的钱到民营部门，更多的民营企业能够进入到服务业。如果这个发生的话，对于中国经济增长是有非常积极的推动作用的。
再来看一下将如何使中国经济重新获得平衡。利率的市场化，还有服务业的去垄断化，这两个改革就可以使得经济增长的引擎得到很好的平衡。比如贷款利率的增加会使得资本形成占GDP的比例下降，现在中国GDP当中投资占比过大，资本原来被低估，这是对于资本密集型行业的补贴，导致制造业大大的发展，现在服务业会收到更多的投资，这也意味着工资会快速上升，就业会快速上升，这两个因素会使得GDP当中的工资比例上升，利息的收入增长再加上工资性收入的增长就会使内需增加，内需占GDP的比例也会增加。
接下来是信贷占GDP的比例要下降，而且信贷增幅要放缓。很多人觉得，这个会导致比较缓慢的经济增长，也许在短期是这样，但是在中期并不一定会使得GDP大幅度的下滑。如果从生产的角度来看，可以看到信贷的分配会更加有效，因为利率更加自由化了。如果从支出的角度来看，可以看到家庭支出消费会增加，这个部分会抵消掉投资更加缓慢的增长。所以我对于中国经济是相当乐观的，而且中国未来资本的分配会更加有效，而且投资的增长会放缓，同时GDP增长仍然会非常快，人民生活水平还是会非常快的得到改善。
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