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迷人的护城河(二):无形资产  

2013-08-18 17:12:18|  分类: 向巴菲特学习 |  标签: |举报 |字号 订阅

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        "护城河“如此重要,那么,如何才能形成自己的”护城河“呢?
        巴菲特将品牌这类无形资产当做形成”护城河“的重要元素,在很多地方反复加以说明。在解释喜诗糖果持续产生25%的税后收益率的原因时,巴菲特说:”并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值产生了超额回报率,相反,是无形资产的作用产生了这种超额回报率,尤其是消费者在与产品和雇员的无数次愉快经历的基础上普遍认同的良好声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,他是产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。
        巴菲特还解释了“无数次愉快经历的基础上普遍认同的良好声誉”的具体特征。
        他说:“一项经济特许权的形成,来自于具有以下特征的一种产品或服务:(1)它是顾客需要或者希望得到的;(2)被顾客认定为找不到很类似的替代品;(3)不受价格上的管制。以上三个特点的存在,将会体现为一个公司能够对所提供的产品或服务进行主动提价,从而赚取更高的资本报酬率。不仅如此,经济特许权还能够容忍不当的管理,无能的经理人虽然会降低经济特许权的获利能力,但是并不会对它造成致命的伤害。相对而言,一般企业想要获取超额利润只有两种途径:成为低成本运营商,或是使所提供的产品或服务供不应求。关于第一种途径,尽管通过卓越的管理,一家公司可以长期维持低成本运营,但即便如此,还是会面临竞争对手攻击的可能性。第二种途径供不应求的情况通常持续不了多久。而且,预警机特许权企业不同的是,一般企业会因为管理不善而倒闭。”
        除了品牌之外,专利权和法定许可也是能形成“护城河”的无形资产。晨星公司的分析师多尔西举出了很多实际的例子,在专利权方面,他例举了3M公司,该公司在几百种产品上有数千种专利;在法定许可方面,他例举了穆迪信用评级公司、老虎机制造行业以及盈利性教育机构,这些公司都是借助于单一许可或批准而形成持续性竞争优势。
        多尔西说:“如果你找到了一个能带来定价权的品牌,一个限制竞争的法定许可,或使用有一整套多样化专利权和悠久创新历史的企业,那么,你就找到了拥有经济护城河的企业了。”
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